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巴菲特的“下一个50年” 2015年02月10日 10:47:06

英国《金融时报》 史蒂芬•福利

原文发表于:FT中文网

       等待沃伦•巴菲特(Warren Buffett)年度致股东信的投资者今年将买一得三。这位伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)创始人正计划出版一部有特别意义的纪念书籍,以纪念他控股这家公司50周年。

       巴菲特及其商业伙伴查理•芒格(Charlie Munger)正各自撰写他们对于过去50年来伯克希尔公司不凡旅程的看法,以及他们对于未来50年的展望。两人都不会对另一人写的部分做任何更改。除固定的每年一度的致股东信之外,读者们今年还可以读到两种不同的反思和预测,并比较其中的不同。

       通过撰写对未来50年的期待,这两位年龄加在一起有175岁的老人,试图规划伯克希尔公司的未来以及他们遗留给后人的财富,目前有关这家公司在二人离开后将如何发展的辩论正日益升温。

       在接管了美国新英格兰地区一家经营不善的纺织厂后,他们通过在保险和其他行业的一系列收购,以及在可口可乐(Coca-Cola)、麦当劳(McDonald’s)以及美国运通公司(American Express)等美国标志性企业的股权投资组合,将其变成历史上最成功的投资机构之一。过去20多年,其他企业的股东一直要求企业关注核心业务,而伯克希尔公司的业务却日益多样化。

       如今,加上美国电力企业、北美最大铁路之一以及亨氏(Heinz) 50%股权,伯克希尔公司很可能是全球最多样化的企业集团,其规模全球最大更是毋庸置疑。该公司市值目前为3580亿美元,超过通用电气(General Electric)。

       由于该公司董事长、首席执行官兼首席投资官巴菲特年事已高(现年84岁),有关在他退休后这家大杂烩企业是否应被分拆的辩论变得更加火热。但这场辩论可能正在发生变化。尽管巴菲特和91岁的副董事长芒格坚称,他们利用完全独特的文化打造出了这家经久不衰的公司,但投资者、分析师以及长期观察伯克希尔公司的人士,却在关注该公司管理结构层面的更细微问题。

     “对于沃伦•巴菲特而言,最重要的一点是他如何为伯克希尔公司的未来做好安排,让它继续为股东创造更大价值,”巴克莱(Barclays)研究伯克希尔公司的分析师杰伊•盖尔布(Jay Gelb)表示,“我认为,今年的致股东信可能会是他迄今最重要的一封。”盖尔布每年都会被邀请在伯克希尔年会上向巴菲特提问。

       巴菲特致股东信于每年2月底发布,篇幅达30页左右,里面包含大量投资金句、发人深省的段落以及玩笑。全球最成功的基金经理、私人股本公司老板以及公司首席执行官都说自己从中获得启发,他们会像任何一个小股东或商学院学生那样如饥似渴的细细品读。

       然而,或许致股东信的最大作用是成为维系伯克希尔公司的粘合剂,构成一家大杂烩企业的思想基础。

       巴菲特和芒格即将为未来50年绘制的路线图,可能堪比1996年巴菲特为伯克希尔公司股东撰写的那本《股东手册》(Owner’s Manual)。在这本手册里,他列出了15条指导原则,其中包括承诺寻找稳健的企业并永远持有,而不要跟踪季度业绩、不断改变投资组合。手册还赋予伯克希尔公司的管理文化以神圣地位,这种文化主张让子公司老板有权管理自己的事务,不受伯克希尔公司奥马哈总部的干涉,伯克希尔总部目前仍只有25名员工。

以往的致股东信对分红或持有太多债务提出了尖锐批评,巴菲特的继任者应该会把所有这些批评当做金玉良言,用来反击那些敦促该公司改革的外部人士。

     “任何一个接替巴菲特的人都不会拥有他那种权威或可信度,”法学教授拉里•坎宁安(Larry Cunningham)表示:“他可以提供教科书、规则、指导原则,就这一点而言这些致股东信都非常有用,将为继任者增添力量。”坎宁安出版了一本巴菲特致股东信编选注释集。

       当今,维权对冲基金的要求日益得到支持,他们要求企业分拆业务部门、停止投资、给资产负债表增加债务并将现金返还给股东,而这些都是巴菲特痛恨的。在这种情况下,有致股东信为继任者撑腰可能是必要的。密切追踪伯克希尔公司动向的人士表示,分拆伯克希尔公司的议论将只不过是议论。实际上,已有人押注在现任管理层以及在巴菲特继任者的管理下,公司仍能继续扩大规模。

       在目前的管理结构下,伯克希尔公司可以将其运营企业的现金以及由保险公司筹集的保费用于投资,与其他必须以较高成本借入资金来开展收购的公司相比,伯克希尔具备资金优势。盖尔布估计,伯克希尔公司目前拥有250亿美元的多余资金可用于并购。2013年,伯克希尔公司与巴西私人股本集团3G Capital(提供专业管理技能)合作收购亨氏。他表示,更大规模的收购也可以采取这种模式。

     “他正试图厘清所有问题,这样下一任CEO就不需要做出任何过于具有挑战性的决定了,”盖尔布表示,“巴菲特家族仍将持有伯克希尔公司大量股权,因此维权投资者不可能马上介入要求改革。这给下任CEO提供了一些操作空间,无需担心广大股东或者像我这样的分析师怎么说。”

       前高盛(Goldman Sachs)银行家鲍勃•斯蒂尔(Bob Steel)表示,对于伯克希尔公司而言,维权对冲基金的兴起或许是件好事,而不是像人们有时认为的那样是一种威胁。该公司可能会找到一些更愿意被收购的收购目标。斯蒂尔现任精品投资银行普望(Perella Weinberg)首席执行官。

       斯蒂尔表示:“巴菲特创建的这个品牌已被视为‘好管家’的代名词。他非常乐意让管理层自己经营业务并愿意给予支持,因此这个品牌让他成为一个企业乐意合作的人选。”

     “对于很多公司而言,维权主义会将让这个世界变得不同。如果更多公司不愿做出投资,

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阅读(25092)| 评论(1)

  1. ✿吴柳林✿ 2015年02月10日 11:02:49 举报
    (>^ω^<)

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